一、2024年铁矿市场简述（shù）

2024年铁矿市场价格前高后低、重心下移（yí）。春节前铁（tiě）矿价（jià）高位震荡，节后因旺季需求不及预期、港口到货增长，铁矿库（kù）存逆季节性累库，矿价一路下行。4/5月钢厂盈利率提升、高炉开工率（lǜ）升至80%以上时矿价有反弹，但三季度国内需求仍差、钢厂亏损（sǔn）加剧致减产检修增多，矿价（jià）又小（xiǎo）幅震荡走弱。9月（yuè）底政策（cè）转（zhuǎn）向需求恢复、钢厂（chǎng）盈利（lì）率（lǜ）反弹带动铁水产量恢复，矿价回（huí）升，但铁矿总库存仍处（chù）同（tóng）期高位（wèi），四季度（dù）矿（kuàng）价（jià）反（fǎn）弹高度（dù）有限，低于年初水（shuǐ）平。

二、2025年全球铁（tiě）矿供（gòng）应情况

1. 四大矿提产增效+新投产或有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未（wèi）来产量回升（shēng）预期（qī）大（dà），RIO TINTO通过提产增效获取部分增量（liàng）；FMG的Iron Bridge项目（mù）在产量（liàng）爬坡阶段，BHP未来产量（liàng）提升（shēng）空间有限（xiàn）。预计（jì）四（sì）大矿2025年增量约2500万（wàn）吨，增幅2%，部分增量或在下半（bàn）年（nián）甚至（zhì）2026年体现。

2. 非主流矿新增项目（mù）较（jiào）多，但实际（jì）供应（yīng）增（zēng）量（liàng）或受价（jià）格影响（xiǎng）：2024年是全（quán）球铁矿石资本（běn）支出新（xīn）一轮上（shàng）升起点，非（fēi）主流矿开（kāi）发是重要增长（zhǎng）部分（fèn），印（yìn）度NMDC等也在加大（dà）铁矿（kuàng）开采力度（dù）。2025年铁矿主（zhǔ）要供（gòng）应（yīng）增（zēng）量来自澳巴，未来新（xīn）增产（chǎn）能多来自非洲（zhōu），尤其是几内亚西芒杜地区。印度铁矿（kuàng）产量（liàng）增长（zhǎng）但出口量未大幅增长甚至预（yù）计（jì）减少（shǎo），原因是中国生铁产量下降（jiàng）需求（qiú）减（jiǎn）少及矿价中枢下移（yí）影响出口积极性。此（cǐ）外，需关注俄乌战争结束后两（liǎng）国（guó）铁矿供应情况，预（yù）计乌克（kè）兰（lán）增量有限（xiàn），俄或有部分减量。价格对铁矿供应（yīng）有影响，矿价低（dī）于90美金可能导（dǎo）致全球铁矿供应减量。综合来（lái）看（kàn），2025年非（fēi）主流矿供应增（zēng）量或超（chāo）3000万吨，主要增量（liàng）集中在（zài）下（xià）半年（nián）甚至四季度，上（shàng）半年增量有限。

3. 国（guó）内矿潜在供应（yīng）量不少，但实际投放进（jìn）度偏慢：2024年国内原矿产量增（zēng）速不（bú）高，下半年铁精粉产量因北方安检等明显下降。按“基石（shí）计划”目标，2025年国内矿等（děng）要达（dá）到一定产量，但国内（nèi）铁（tiě）矿（kuàng）项目受审（shěn）核等因素影响，产能（néng）投放进度缓慢。预计2025年国（guó）内矿增（zēng）量主要来自部分已投产矿（kuàng）山项目产（chǎn）能释放和（hé）提产增（zēng）量及2024年受（shòu）影（yǐng）响矿区复（fù）产，总体增量约1000万（wàn）吨，增幅3%。

三、2025年（nián）全（quán）球铁（tiě）矿需（xū）求（qiú）分析

1. 全球高炉新增产能主要（yào）在亚（yà）洲地（dì）区：据OECD统计，2024-2026年全（quán）球钢铁产（chǎn）能有增量，其（qí）中短流程电（diàn）炉产能增（zēng）长占比近（jìn）54%，长（zhǎng）流程高炉转炉产能占比（bǐ）约42%。2025年高炉转炉产能增长（zhǎng）主要（yào）来（lái）自亚（yà）洲地区，具（jù）体增量主要来自东盟和印度。结合相关统计，预（yù）计2025年全球（qiú）高炉新增产能约2500万吨（dūn），折合（hé）铁矿需求增量（liàng）约4000万吨。

2. 中国产能（néng）置换（huàn）暂停（tíng），能（néng）耗管控（kòng）可能进一（yī）步减少（shǎo）产能：2024年（nián）8月起暂停钢铁产能置换工（gōng）作。另外节能（néng）降碳计划（huá）目标都在2025年（nián）实现（xiàn），国内可能通（tōng）过能耗管控（kòng）等手段进一步淘汰限制类工艺和装备，中国钢铁产能预期（qī）只减不（bú）增。参（cān）考2024年中（zhōng）国生铁产量降（jiàng）幅，2025年中国对铁矿的需求减量可能超4000万（wàn）吨，即便（biàn）乐观估计，需求减量也（yě）约2000万（wàn）吨（dūn）。

总体而言：2025年铁矿（kuàng）供应（yīng）宽（kuān）松格局可能（néng）进（jìn）一步增大，价格中枢或继续下移（yí）。上半年（nián）铁矿供需可能不悲观，因主要矿山新（xīn）增量集中下半年（nián），且上半（bàn）年是需求旺季（jì）；若上半年矿价回升（shēng）或高位，下半年铁矿供应释放（fàng）力度或增大，而国内钢铁业面临节能（néng）降碳考（kǎo）核，海外下（xià）半（bàn）年进入传统需求淡季。铁矿供（gòng）应（yīng）受矿价影响大，可能呈现供（gòng）需双增或双弱格（gé）局（jú），铁矿供需矛盾较2024年进一步加剧，熊市特征延续，价格（gé）或前高后低、整（zhěng）体（tǐ）下移。策略上（shàng），上半年铁（tiě）矿5-9合约（yuē）可逢低参与正套；有铁（tiě）矿（kuàng）库存（cún）的企业建议逢高空（kōng）配（pèi）远月。风险提示为国（guó）外（wài）铁（tiě）矿供应大幅减（jiǎn）少（shǎo）或增量远（yuǎn）不及预期、国内外（wài）经济发展超预期。